2023连锁餐饮峰会及调研更新：餐饮扩张修复 酒水景气弹性

　　本报告导读：
　　2023 连锁餐饮峰会上，品牌商扩张有信心，恢复升级趋势不可逆，产业链景气弹性。2023 年消费力恢复，建议布局白酒、啤酒、餐供板块。
　　摘要：
　　投资建议：基于对2023 年餐饮行业及消费趋势判断，我们重申：1）白酒：
　　上半年场景修复、下半年消费力恢复，从而形成上半年强量弱价的情况，下半年随着消费力恢复，批价有望上行。建议增持：贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、五粮液、迎驾贡酒、今世缘、洋河股份等；下半年布局次高端标的：舍得酒业、老白干酒、酒鬼酒等。2）大众品：
　　结构升级+成本改善，重点布局啤酒+餐饮供应链，啤酒等低度酒水确定性增长，建议增持：青岛啤酒、燕京啤酒、百润股份、重庆啤酒，港股：
　　华润啤酒、青岛啤酒股份，受益标的：惠泉啤酒；餐饮供应链展现弹性，建议增持：宝立食品、千味央厨、味知香、安井食品、紫燕食品等。
　　餐饮行业展望，扩张复苏与升级：我们受邀参加2023 连锁餐饮峰会（4月11-14 日），核心主旨包括，1）扩张：头部连锁品牌主理人表示2023年是拓店再启航之年，对未来开店空间及海外扩张持乐观态度，小店化与复合型大店并存。2）复苏：对整体复苏进度有信心，刚需情感社交场景优先于商务社交，表示2023 年将通过数字化、多场景化等方式进一步推动单店增长。3）升级：中高档品牌商表示2023 年将进行体验、品质升级，低客单品牌则通过扩品类、多时段来升级。我们预计2023 年中国餐饮门店数及零售额将超过2019 年水平并重回增长轨道。
　　恢复趋势不可逆，产业链高景气：据峰会交流及调研反馈，1）恢复度：
　　预计至3 月整体餐饮恢复至2019 年同期9 成左右，咖啡、快餐、酒吧等刚需场景恢复程度最好且稳定，头部品牌单店较2019 年均实现正增长，中高档火锅、正餐、商务会所等社交需求场景存在区域差异和波动，3-4月持续恢复；同时旅游热带动局部省市表现优异。2）产业链：产业链随之爆发增长潜力，1Q23 年代表刚需、情感需求的啤酒、酒精饮料高单-双位数量增，展现高弹性、强韧性，我们预计在消费场景、消费意愿、消费力恢复的三重驱动下，恢复趋势不可逆，代表商务社交需求的白酒、高端啤酒2Q23 开始将展现出良性增长，量、价齐升，大单品层出不穷。
　　头部集中后劲足，升级并未停止：1）集中度：历经疫情三年，餐饮行业大浪淘沙，2022 年门店数较2018 年收缩88 万家至952 万家，但连锁化率由2018 年的12%提升到2022 年的19%，向运营管理能力更强的头部品牌集中。这为餐饮行业扩张恢复提供了更大可能性。2）客单价：2022年餐饮人均到店消费金额60 元以上占比近半，90 元以上达1/5，30 元以下下滑。一/三线城市到店人均消费水平较疫情前（2018 年）增长了50%/25%达到86 元/53 元。这为产业链（酒水、餐供）升级提供 了基础。
　　风险提示：宏观经济大幅波动、天气因素影响、行业竞争加剧。
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